各位老铁✿◈，大家好✿◈！我是钱研君✿◈，今天又在公众号“道达号”上发布最新的研究成果道达研选✿◈。

　　本周A股整体还是震荡走势✿◈，成交量较上周有所改善✿◈，但仍然不足以支撑指数大幅上行✿◈。结合优质企业估值整体仍不便宜的大背景✿◈，钱研君认为✿◈，目前这个阶段还是“多看少动”为宜✿◈，可以多多关注潜在的好赛道✿◈，等待好机会的出现✿◈。接下来✿◈，我们一起来看一下药用玻璃行业的基本面情况和投资逻辑✿◈。

　　在正式开始之前太阳成集团✿◈，还是做个提醒✿◈，道达研选重点关注行业第11期白金版以及道达研选周记第47期已经更新了✿◈，欢迎大家关注微信公众号“道达号”✿◈，然后到赢家学院查看✿◈。

　　药用玻璃主要是指用于直接接触药品的玻璃包装容器✿◈。与普通玻璃相比✿◈，药用玻璃要求必须具有较高的化学稳定性以及良好的耐酸✿◈、耐碱美尔雅期货博易大师✿◈、耐水性能太阳成集团✿◈，使玻璃容器表面受侵蚀后不产生脱片✿◈。

　　根据制造工艺及用途的不同✿◈，药用玻璃可分为模制瓶和管制瓶✿◈。一般模制瓶容量较大✿◈，而管制瓶容量较小✿◈；其次✿◈，管制瓶壁厚均匀✿◈、重量较轻✿◈，而模制瓶壁厚✿◈、重量较重✿◈，对于某些冻干粉类药剂✿◈，只能使用管制瓶进行包装✿◈；最后✿◈，模制瓶生产工艺较为简单✿◈、成本相对较低✿◈，而管制瓶生产工艺较为复杂✿◈，生产成本相对较高✿◈。

　　玻璃制品位于产业链中游位置✿◈，其上游行业主要包括硼砂太阳成集团✿◈、石英砂✿◈、硼酸等化工行业✿◈，我国石英砂等原材料制造业均为充分竞争性行业✿◈，供应商数量众多✿◈，市场竞争充分✿◈；硼砂✿◈、硼酸主要由美国✿◈、土耳其等国家生产✿◈，价格基本保持稳定✿◈。玻璃制品主要下游行业为制药业✿◈，各大药企需采购药玻玻璃瓶对固体✿◈、液体等药品进行包装✿◈。

　　目前我国药包材价值量占比低✿◈，药用玻璃仍有较大提升空间✿◈。根据中研网数据✿◈，我国医药包装产业的生产总值已占全国包装业生产总值的10%以上✿◈，但距发达国家医药包装产业占医药工业总产值30%以上的水平美尔雅期货博易大师✿◈，还有一定差距✿◈。

　　从细分结构看✿◈，根据观研天下数据✿◈，2021年我国药包材细分市场中太阳成集团✿◈，塑料包装✿◈、金属及复合包装✿◈、药用玻璃占比位列前三名✿◈，分别为46%✿◈、25%✿◈、17%太阳成集团✿◈。其中✿◈，药用玻璃行业2021年市场规模达到286亿元✿◈，2017年至2021年的复合增长率达13%✿◈。

　　根据材质不同✿◈，药用玻璃可分为硼硅玻璃和钠钙玻璃✿◈，其中按照含三氧化二硼成分不同美尔雅期货博易大师✿◈，又分为低硼硅太阳集团城✿◈，✿◈、中硼硅✿◈、高硼硅✿◈。由于优异的抗热冲击性能及耐水性能太阳成集团tyc234cc网址✿◈！✿◈，中硼硅广泛应用于各种针剂✿◈、血液✿◈、疫苗等药品的包装✿◈，是国际上大量采用的医用玻璃材料古天乐代言太阳集团城✿◈，✿◈。

　　根据华经产业研究院及制药网数据✿◈，2018年国内药用玻璃市场中✿◈，中硼硅玻璃使用量仅占7%-8%✿◈，而在美国✿◈、欧洲等成熟市场中✿◈，均已经强制要求所有注射制剂和生物制剂使用中硼硅玻璃包装✿◈。

　　不难发现✿◈，中硼硅玻璃是药用玻璃行业中最值得关注的细分赛道✿◈。从投资角度来看✿◈，中硼硅玻璃具有三大关注点✿◈：需求增长+进口替代+盈利改善✿◈。

　　先来看需求端✿◈。据制药网数据澳门太阳网城✿◈，2018年国内主要药用玻璃产品（注射剂）年需求约800亿支✿◈。根据IQVIA《The Global Use of Medicines 2022》预测✿◈，未来5年✿◈，受创新药上市数量和用量增加驱动✿◈，中国药品支出预计将以3.8%的复合增长✿◈。德邦证券认为✿◈，药用玻璃需求量有望随之增长✿◈，同样按照年均复合增速3.8%✿◈，保守预计2027年我国药用玻璃需求量有望达1125亿支✿◈。

　　据中国玻璃网和相关上市公司招股说明书（2021年）✿◈，未来5-10年内✿◈，我国将会有30%-40%的药用玻璃由低硼硅玻璃✿◈、钠钙玻璃升级为中硼硅药用玻璃✿◈。若以我国35%的替代空间计算✿◈，2027年我国中硼硅药用玻璃潜在市场需求达394亿支✿◈。

　　再来看供给端✿◈。在关联审批背景下✿◈，药企对药包材负责✿◈，药企在考虑药包材供应商时✿◈，往往会经过多轮次的现场考察澳门太阳集团✿◈，✿◈、稳定性相容性试验✿◈、以及系列联合验证等✿◈。因此✿◈，药企更倾向于选择以往合作经验丰富✿◈、拥有成熟产线的企业✿◈。

　　当前中硼硅模制瓶A类资质企业较少✿◈，据国家药品监督管理局药包材登记数据✿◈，当前仅有4家国内厂商与3家国外厂商中硼硅模制瓶产品获得关联审评审批A类资质✿◈。

　　中硼硅管制瓶的竞争格局不如中硼硅模制瓶美尔雅期货博易大师✿◈，目前获A类资质的中硼硅管制瓶生产企业超过50家✿◈，市场格局分散✿◈。不过✿◈，中硼硅管制瓶在拉管时存在技术壁垒✿◈，而近年来各大厂家在拉管工艺等技术上均有所突破✿◈，未来有望逐步实现玻管自产✿◈。

　　最后来看成本端✿◈。从2023年相关上市公司硼硅玻璃成本构成看✿◈，材料费用与燃动力费用成本占比均超过50%✿◈；而药用玻璃主要原材料为纯碱和硼砂✿◈，燃动力主要为天然气或动力煤✿◈。

　　从纯碱✿◈、天然气现货价格看✿◈，2024年以来美尔雅期货博易大师✿◈，纯碱✿◈、天然气价格相比2023年均有所下降✿◈。德邦证券认为✿◈，当前药用玻璃主要成本项相比2023年有所回落✿◈，有望提升2024年相关产品毛利率水平✿◈。

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　　最后再提醒一下✿◈，道达研选重点关注行业第11期白金版以及道达研选周记第47期已经更新了✿◈，欢迎大家关注微信公众号“道达号”✿◈，然后到赢家学院查看✿◈。

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